10月18日，中国在线消费分期平台趣店在纽交所上市，趣店创始人罗敏为大股东持股比例为21.6%，趣店美国IPO将令创始人罗敏跻身中国新晋亿万富豪之列。发行价定为每股美国存托股票24美元。开盘大涨43%，市值达到113亿美金，大大超出按照发行价计算的79亿美金。这是继宜人贷、信而富之后，在美国上市的第三家中国金融科技公司。创立于2014年4月，趣店一度成为校园贷市场上的独角兽。然而在经历了三年半之后，虽然身处消费金融这个正在爆发的大市场，但是趣店的竞争优势看上去正日益微弱，其发展的后劲可能正成为一个问题。
蓝海中的独角兽
趣店身处的消费金融市场，正在飞速增长。
首先，中国经济正由投资驱动转变为消费驱动，而且网络经济蓬勃发展。趣店招股书披露，根据Oliver Wyman报告，从2010年到2015年，中国的居民消费水平正在以年复合增长率9.5%的速度上升。而在现阶段，中国居民消费在GDP中所占比例仍然较低，2016年这个数字是39%，而美国是69%。与此同时，互联网和移动互联网的渗透率正在日益加深。
其次，在线消费金融市场也正在飞速增长。根据Oliver Wyman报告，中国在线消费贷款预期年复合增长率将达54.3%，规模将从2016年的超过1万亿，增长至2021年的超过10万亿。
（图1中国在线消费信贷以及中国在线消费信贷活跃用户增长趋势，来源：趣店招股书）
因此，从宏观环境来看，趣店的价值会随着市场整体的增长而水涨船高。
核心竞争力微弱
不过，趣店自身的核心竞争力却显得越来越微弱。
在消费金融的大盘子中，主要有四类业务：房贷、车贷、现金贷、消费分期，其中房贷和车贷占比七成以上，剩下不到三成是现金贷和消费分期的市场。
据趣店招股书介绍，趣店目前的业务主要在这两块：现金贷和消费分期，而且这两块业务的发展都面临一些问题。
先看现金贷业务，这个业务做好的关键有三点：获客成本、资金成本、风险控制。趣店的获客成本和风险控制成本都比较低，但是资金成本并没有优势，而且还面临日益激烈的竞争，这种竞争甚至来自其主要依赖的蚂蚁金服。
在获客方面，据此前媒体报道，由于与蚂蚁金服合作，趣店的获客成本只有不到20元人民币，而现金贷行业目前一般获客成本都在100元以上。在风险控制方面，趣店也与蚂蚁金服旗下的芝麻信用有合作，这会降低其风险控制成本。
但是，在资金成本方面，趣店并没有优势。招股书中披露，趣店目前的资金来源，主要是一家银行、一家消费金融公司和一家信托公司。这与市场上的其他消费金融公司相比，似乎没有特别的优势。而且，趣店在招股书的“风险”部分特别披露了其与蚂蚁金服的竞争关系——蚂蚁金服旗下有“花呗”和“借呗”两个产品线，“花呗”提供消费分期贷款，“借呗”提供现金贷款。特别是“借呗”，对于同一个用户，“借呗”提供的贷款额度要明显高于趣店。这使得二者形成了直接的竞争。
（图2 趣店招股书中关于与蚂蚁金服竞争的表述来源：趣店招股书）
再看消费分期业务，这是所有校园贷平台起家的业务。校园贷市场上早期有两家创业公司规模最大：趣分期和分期乐。趣分期创立于2014年4月，分期乐创立于2013年8月。当时京东和阿里这方面业务都不成熟，市场在短期内有空白。京东白条2014年2月开始测试，蚂蚁花呗2015年4月才上线。但是现在，蚂蚁花呗和京东白条的体量都不小。《互联网周刊》于2016年年末和2017年年中发布了两个消费金融排行榜，2016年12月趣分期的排名在第7位，2017年7月趣店集团的排名已经滑落到了第26位。
蚂蚁金服的“双刃剑”
对于趣店的上市，之前舆论讨论和质疑最多的问题，是其对于蚂蚁金服的依赖性，这使得其看上去是一个“附属”于蚂蚁金服的公司。
2015年08月趣分期获得约2亿美元融资，蚂蚁金服领投，老股东昆仑万维，蓝驰创投，源码资本等跟投。趣店目前漂亮的财报，的确有很大一部分要归因于与蚂蚁金服的合作，但是与蚂蚁金服的合作确实是一把“双刃剑”。
这个合作，趣店获得的免费的巨大的流量，这使得趣店能够比竞争对手获取多得多的用户。
但是，在这个合作中，趣店失去的是对数据的把控。
据媒体报道，用户在趣店的借款需要支付宝和芝麻信用授权，借款人借款和还款的资金来往都在个人的支付宝账户和趣店支付宝账户之间进行，趣店的催收团队还需要将20天以上的用户逾期行为汇报给蚂蚁金服。而且这种开放是单向的——即趣店需要向蚂蚁金服开放数据，相反，趣店只会得到支付宝提供的一个风险评估结果。这种合作使得趣店实际上无法掌握到借款人的行为数据，因为钱转到用户支付宝之后趣店无法监控去向，这导致趣店本身对多头借贷等高危借贷行为，也无能为力。
事实上，趣店正变为蚂蚁金服生态当中，面向校园市场的一个服务运营方。蚂蚁金服正致力于建立一个开放平台，其中提供的许多服务并不由蚂蚁金服自身的团队运营，而是选择和许多第三方企业合作。目前，支付宝平台上的“校园工作”部分即由趣店运营，目前整合了14家招聘平台，为大学生提供实习和招聘信息。未来，趣店团队能否成功运营校园市场，是极为关键的。
并不清晰的未来
而在这种情况下，趣店团队对未来的方向看上去并没有很成型的想法。
根据招股书，趣店对IPO所获的资金的用途是：市场开拓、用户获取、战略并购以及一般性的公司开支。但是同时也指出，这笔资金并不会马上用于以上用途，而是短期内先支付一些利息支出等费用。而且，未来，这些钱的实际用途可能与招股书所列不同，而是根据市场情况灵活调整。
（图3 趣店招股书中对IPO资金用途的表述 来源：趣店招股书）
这就是一个极为不确定的情况了，未来进入新市场趣店是否还会有相对的竞争优势，是个大问题。
趣店最初切入的是校园贷市场，但是这个市场并不大，有天花板。2015年11月，趣店的业务开始转型。此后经历了很多尝试，包括房租分期等，都没有成功，只有“来分期”保留下来。
未来，趣店要想切入更多场景，如何改造团队基因，适应新的市场，是个不小的挑战。
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